微软股价为何持续下跌？

微软(MSFT.O)的微软为何核心业务仍保持稳健增长，但市场对其估值的持续看法发生了变化。

过去八个季度，下跌公司的微软为何营收同比增速维持在16%至18%之间，每季度盈利均超过华尔街预期。持续然而，下跌今年微软股价累计下跌已超过25%，微软为何成为“美股七巨头”中表现最差的持续科技股之一。

周四，下跌微软股价下跌3.5%。微软为何根据道琼斯市场数据，持续截至目前，下跌公司6月累计跌幅达到21.6%，微软为何在标普500指数(SPX)的持续503只成分股中排名第485位，若此趋势继续，下跌将创下历史最差6月份表现，也是自2000年以来的最差单月表现之一。

与此同时，“美股七巨头”在6月份的股价全部下滑，跟踪该板块的Roundhill Magnificent Seven ETF(MAGS)已进入技术性回调区间。

这轮市场抛售并非因为盈利恶化，而是由于对资本支出的重新评估。投资者开始关注未来的资金投入，而非现阶段的盈利能力。

微软上一季度的资本支出达380亿美元。美国银行预计，到2026财年，公司资本支出将接近1900亿美元，同比增长超过60%；与此同时，自由现金流预计将下降约10%。

Baptista Research的分析师Ishan Majumdar指出，这种巨额的资本投入正在改变市场对微软的认知。曾经，投资者更将微软视为稳定的现金流软件公司，现在随着公司AI数据中心的建设，微软日益像一家重资产基础设施企业。

对于那些因自由现金流而长期持有微软股票的投资者来说，现在的资本开支周期是一个意外的挑战。

增加的资本支出也意味着公司利润率和股东回报承受压力。自由现金流减少限制了股票回购和未来的股息增长。美国银行预计，超大规模云服务商的资本支出将从2025年的70%增长至2026年的近100%，这显示经营产生的现金几乎全部用于扩张。

微软并非唯一面临此类挑战的公司。今年预计，微软、Alphabet(GOOGL.O)、亚马逊(AMZN.O)和Meta Platforms(META.O)在人工智能领域的总投入将达约7000亿美元。

Benchmark的分析师Yi Fu Lee认为，整个大型科技板块走弱，主要原因是投资者开始重新评估AI投资的潜在回报以及兑现的时间，从而选择获利了结。

不过，他表示，微软仍保持强劲的自由现金流，目前增加资本投入主要是为了长期增长，而非因需求疲软被迫扩张。从长期来看，微软依然是人工智能领域的优质投资标的，近期股价回调提供了更好的买入机会。

Majumdar同样认为，此次市场调整是针对投资回报周期，而非公司基本面。他表示，微软未来12个月的预期市盈率约为22倍，而行业中位数为32倍，这一估值折价已非常明显。

随着云服务商持续扩建AI数据中心，产业链迎来了新一轮需求增长。更多的数据中心意味着对芯片、存储等核心硬件的需求将持续上升，供应紧张进一步推高价格，推动资本支出扩大。

资金流向也发生了变化。截至今年，目前以iShares Semiconductor ETF(SOXX)衡量的半导体板块累计上涨94%；相较之下，由Roundhill Magnificent Seven ETF(MAGS)追踪的“美股七巨头”股价同期累计下跌约6%。

亚马逊创始人杰夫·贝索斯曾说过：“你的利润，就是我的机会。”

在当前的AI产业链中，这句话得到了新的体现。超大规模云服务商不断增加资本投入压缩自身利润，从而为存储、半导体、液冷、光网络、电力基础设施和AI数据中心建设等产业链企业创造了更多订单。

因此，微软当前面临的核心问题并非是经营能力下降，而是市场正在重新评估一个关键问题：公司是否在投资未来，或者是在为未来牺牲当前的利益。这也是近期股价持续承压的主要原因。